Kirson NY, Dooley JM, Ge Z, Chandra A. Taking stock of most-favored nation deals: how have markets reacted? Health Aff Sch. 2026; qxag176
La Política Most Favored Nation (MFN) en Estados Unidos
La política de precios farmacéuticos “Most Favored Nation» (MFN) se estableció en Estados Unidos en mayo de 2025 mediante la Executive Order 14297, seguida por las cartas dirigidas en julio del mismo año a 17 grandes compañías farmacéuticas. Estas cartas, y hasta hoy, han dado lugar, a 17 acuerdos confidenciales bilaterales entre cada compañía y el gobierno de EE UU.
El objetivo declarado de la MFN es reducir los costes para los pacientes y los contribuyentes de EE UU y que el resto del mundo deje de «aprovecharse» de los altos precios que paga EEUU.1
Diecisiete acuerdos confidenciales
A esta fecha, los 17 acuerdos entre las firmas farmacéuticas y el Gobierno estadounidense permanecen confidenciales. De forma general, los acuerdos contienen provisiones sobre cuatro elementos principales conocidos: 1) la industria se compromete a ofrecer precios MFN (segundo precio más bajo en una cesta de países comparadores de renta alta) a los programas públicos; 2) la industria se compromete a ofrecer precios MFN a través del canal centralizado TrumpRx de venta directa para algunos de sus medicamentos; 3) la industria se compromete a inversiones en producción y en I+D en EE.UU; y 4) el gobierno EE.UU se compromete a la exención de futuras medidas comerciales (aranceles) y otros programas MFN2.
La respuesta favorable de los mercados bursátiles
Las reacciones de los mercados bursátiles pueden interpretarse como información sobre si las políticas MFN son negativas o positivas para el sector farmacéutico. Kirson et al (2026) indican que, por ahora, los inversores han hecho una lectura positiva del impacto de la política MFN sobre la rentabilidad de la industria farmacéutica.
Los datos de las 16 compañías que cotizan en las bolsas indican que el impacto negativo del anuncio de la política MFN y la comunicación del envío de las cartas a las 17 compañías ha sido más que compensado por una rentabilidad acumulada anormal (CAR) positiva y estadísticamente significativa para la mayoría de compañías que se produce con la firma del primer acuerdo bilateral por parte de Pfizer. El mercado parece haber anticipado la firma de los acuerdos posteriores a la primera firma (Pfizer) y, para la mayoría de compañías, el impacto negativo de las cartas es más que compensado por el impacto positivo en sus cotizaciones por los acuerdos.
Efectos esperados para Europa
Tres puntos muy relevantes para interpretar la reacción bursátil sobre Europa escapan al análisis de Kirson et al (2026): a) el impacto diferencial para la industria europea; b) el acuerdo EEUU-Reino Unido que pone a UK fuera del radar de las amenazas comerciales a cambio de concesiones con un elevado coste de oportunidad; y, c) el impacto esperado sobre los precios netos de los nuevos medicamentos en Europa1,3.
En primer lugar, la CAR más positiva como reacción a la firma de los acuerdos confidenciales es para las empresas norteamericanas; el impacto acumulado es negativo para la valoración de empresas europeas como Novo Nordisk y Sanofi.
En segundo lugar, el acuerdo firmado por US con el gobierno del Reino Unido por el que UK4 se compromete al aumento del gasto en medicamentos nuevos, un aumento de precios y un aumento del umbral de coste por «Año de Vida Ajustado por Calidad» (QALY). A día de hoy, el gobierno de EEUU ha abierto negociaciones con el fin de alcanzar un acuerdo similar con Italia y ha amenazado con abrir un procedimiento con sanciones comerciales a Alemania si no aumenta el precio de los medicamentos nuevos.
En tercer lugar, conviene tener en cuenta que los acuerdos confidenciales parecen contener la provisión que les garantiza que el gobierno de EEUU defenderá los precios netos de los nuevos medicamentos de sus compañías frente a los sistemas de salud europeos, especialmente aquellos que utilizan sistemas de evaluación de tecnologías (HTA) con condiciones de acceso y precios más restrictivos1.
- Puig-Junoy J. Irrupción de la geopolítica en la política sanitaria: política de “nación más favorecida” en Estados Unidos y precios de referencia internacionales. Madrid: Estudios de FUNCAS, Serie Economía y Sociedad; 2026. En prensa.
- Robinson JC. ‘Most Favored Nation’ Drug Pricing Is An Idea Whose Time Has Come. Health Aff (Millwood). 2026;45(4):350-355.
- Gonzalez Lopez-Valcarcel B. Drug policy in the Trump era: Expected and observed consequences for the United States and Europe. J Healthc Qual Res. 2026;41(3):101206.
- Cross S, Claxton K, Hill A. Health costs of the UK-US trade deal on pharmaceuticals. BMJ. 2026;394:e340588.
